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　　8月份，在美豆和棕櫚油主產(chǎn)國豐產(chǎn)壓力和國內(nèi)投機(jī)資金的推動下，國內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價(jià)格呈寬幅震蕩、重心上移態(tài)勢。其中，菜油因長線供給預(yù)期偏緊，走勢好于豆油和菜油。“雙節(jié)”備貨啟動，植物油庫存環(huán)比降低，油廠基差報(bào)價(jià)走強(qiáng)。

　　利空即將出盡豆油繼續(xù)向上

　　8月份，國內(nèi)豆油繼續(xù)寬幅震蕩運(yùn)行。美豆豐產(chǎn)壓力抑制國內(nèi)外豆類商品價(jià)格；國內(nèi)以黑色為首的大宗商品價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，資金多頭氣氛濃厚，以植物油為首的農(nóng)產(chǎn)品仍處價(jià)格洼地，投機(jī)資金逢低買多的意愿較高。國內(nèi)油廠因環(huán)保壓力開工率下降，而市場開始為國慶、中秋“雙節(jié)”備貨，豆油商業(yè)庫存止?jié)q始降，豆油現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。

　　9月份，預(yù)計(jì)國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)震蕩向上，并見5個(gè)月來的高點(diǎn)，現(xiàn)貨也因需求增長而基本堅(jiān)挺。操作上，期貨建議多單持有，逢回調(diào)可加多單，現(xiàn)貨逢低可囤貨。

　　后市利空因素：一是目前早熟大豆已開始收獲，美豆豐產(chǎn)基本成定局，后期豐產(chǎn)壓力將持續(xù)存在；二是近期國內(nèi)進(jìn)口大豆壓榨利潤較好，油廠采購速度加快，新增供給壓力下豆油去庫存周期將比前期預(yù)期要長。

　　利多因素：一是國內(nèi)油脂供給壓力將在8～9月釋放，四季度植物油需求將增加，后期國內(nèi)豆油庫存將進(jìn)入下行通道；二是CBOT大豆期價(jià)中的天氣升水基本擠出，豆類商品向下空間有限；三是國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格洼地效應(yīng)明顯，資金逢低進(jìn)場積極性較高，抑制國內(nèi)植物油回調(diào)空間。

　　庫存環(huán)比下降菜油長線看漲

　　8月份，國內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價(jià)格呈震蕩運(yùn)行、重心上移態(tài)勢，且走勢明顯強(qiáng)于豆油和棕櫚油。主要由于國內(nèi)菜油處于去庫存階段，且菜油長線供需基本面偏緊，國內(nèi)資金看好菜油價(jià)格，逢低入場積極性較高；“雙節(jié)”備貨需求啟動，加快了國內(nèi)菜油去庫存進(jìn)度，沿海地區(qū)菜油庫存向沿江轉(zhuǎn)移，菜油現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)走強(qiáng)。

　　9月份，預(yù)計(jì)國內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)震蕩向上，操作上期貨建議多單繼續(xù)持有，逢回調(diào)加倉，但需注意國慶長假前資金離場帶來的風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)貨建議逢低囤貨。

　　后市利空因素：一是由于國內(nèi)菜油價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，8月份進(jìn)口菜油利潤打開，后期進(jìn)口菜油數(shù)量將增加，套保壓力也有可能增加；二是國內(nèi)菜豆價(jià)差和菜棕價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，菜油在替代關(guān)系中處于競價(jià)劣勢；三是國慶長假前，部分熱錢會離場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，下旬資金離場帶來的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　利多因素：一是加拿大統(tǒng)計(jì)局將上年的油菜籽產(chǎn)量從1842萬噸上調(diào)至1960萬噸，將今年的油菜籽產(chǎn)量自1860萬噸下調(diào)至1820萬噸；二是美國商務(wù)部稱對進(jìn)口自阿根廷和印尼的生物柴油征收40%以上的高額關(guān)稅，這將推高我國進(jìn)口菜籽到港成本；三是新季國產(chǎn)菜油成本在11000元/噸以上，遠(yuǎn)高于國內(nèi)菜油主流價(jià)格，后期菜油新增供給主要依靠進(jìn)口菜籽榨油和進(jìn)口菜油。

　　產(chǎn)量增速偏低棕櫚油價(jià)上漲

　　8月份，由于資金熱炒主產(chǎn)國棕櫚油產(chǎn)量增速和庫存上升增速低于市場預(yù)期，在棕櫚油生產(chǎn)旺季，馬盤棕櫚油期價(jià)不降反升，帶動連盤棕櫚油期價(jià)見近5個(gè)月來新高。由于遠(yuǎn)月棕櫚油進(jìn)口量預(yù)期增加，且國內(nèi)棕櫚油庫存在8月下旬止降回升，8月份國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)整體較7月份下降。

　　9月份，預(yù)計(jì)國內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格將先揚(yáng)后抑，寬幅震蕩，重心上移。操作上，期貨建議多單繼續(xù)持有，但不可追漲，逢高平倉，或多菜油空棕櫚油進(jìn)行套利；現(xiàn)貨建議仍以隨用隨購為主。

　　后市利空因素：一是后期棕櫚油產(chǎn)量仍將維持較高水平，馬來西亞庫存將繼續(xù)上升；二是受印度植物油進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整以及美國生物柴油政策的影響，棕櫚油出口需求將受抑；三是船期監(jiān)測顯示，8月我國棕櫚油到港量將增至40萬～45萬噸，9月在50萬噸左右，超過目前國內(nèi)月均30萬～35萬噸的需求量，使得棕櫚油現(xiàn)貨基差走低。

　　利多因素：一是市場認(rèn)為后期棕櫚油產(chǎn)量增幅將不及此前預(yù)期，棕櫚油價(jià)格下跌幅度將有限；二是11月棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)周期，且明年一季度為棕櫚油減產(chǎn)季，遠(yuǎn)月棕櫚油出口報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺。

　　進(jìn)口繼續(xù)下滑油脂庫存減少

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月份我國進(jìn)口食用植物油(不含棕櫚油硬脂)27萬噸，低于上月的39萬噸，也低于去年同期的45萬噸，為本年度單月最低。其中，7月份進(jìn)口豆油7.6萬噸，進(jìn)口菜油6.8萬噸，進(jìn)口食用棕櫚油19.8萬噸。

　　綜合分析，9月份國內(nèi)植物油需求增加，現(xiàn)貨庫存壓力下降，價(jià)格重心將繼續(xù)上移，但主產(chǎn)國棕櫚油增產(chǎn)壓力和美豆豐產(chǎn)壓力，及國慶長假前避險(xiǎn)資金離場，均有可能引發(fā)植物油價(jià)格回調(diào)。因此，9月份國內(nèi)植物油價(jià)格將寬幅震蕩，并見今年4月份以來新高。

　　(文章來源：糧油市場報(bào))